2018年1月27日下午，由公司国际金融研究中心和全球金融治理协同创新中心主办的“全球金融治理系列圆桌会议之三：去杠杆与金融稳定”在我司学术会堂604成功举行。中心主任张礼卿教授主持了会议。演讲嘉宾包括中国社会科学院世界经济与政治研究所徐奇渊研究员、中信建投证券研发部金融组组长杨荣博士、靠谱的十大网投实体平台(中国)有限公司副经理谭小芬教授、靠谱的十大网投实体平台(中国)有限公司陶坤玉博士。在校师生和员工共计50余人参加了会议。

张礼卿教授首先阐述了会议背景和主题。他指出，2008年次贷危机后，我国的信贷规模急速扩大，杠杆率增长了1倍，公共部门、企业和家庭的负债率均大幅上升。杠杆率的迅速提高为金融稳定埋下了隐患，值得高度重视。作为供给侧结构性改革的重点内容之一，“去杠杆”具有重要意义。当然，在“去杠杆”过程中，也有一些值得研究的问题。譬如，在现阶段中国的杠杆率究竟应该多高合适？如何充分考虑高杠杆背后的结构性问题？“去杠杆”本身对经济增长将产生怎样的影响？在去杠杆、强监管的过程中，如何防止在短期内出现金融市场动荡？如何将去杠杆和强化监管，与深化金融改革、市场创新和对外开放有机地结合起来？准确回答这些问题，对于提升“去杠杆”政策的效果和减缓其负面影响具有重要意义。

中国社会科学院世界经济与政治研究所徐奇渊研究员做了“去杠杆的宏观经济背景之一：供给侧结构性改革”为题的演讲。借助统计数据，他展示了我国企业部门间存在的结构性问题。他指出了一个重要现象，去产能相关产业的利润大幅上升，但对促进固定资产投资有限。本轮投资企稳的主要特点之一是设备工具购置投资旺盛，这主要是政府投资补贴所致，很可能透支了未来的投资。对于居民部门去杠杆，他指出，近期居民收入中位数增速低于平均增速，意味着收入结构恶化，贫富差距拉大，不利于消费动能的积蓄。

中信建投证券研发部金融组组长、银行业首席杨荣先生做了题为“金融去杠杠：化解银行体系潜在风险”的演讲。他从金融的角度分析了去杠杆与银行业风险的关系。杨荣指出，金融去杠杆一般依赖三种路径：增加银行资本金、降低银行总资产规模、通过表内表外调整放缓资产增速。我国的金融去杠杆主要依赖第三种路径。他从正反两方面评价了金融去杠杆的政策效应。他认为，有利的方面是减少资金空转规模，引导资金脱虚向实，政策的正效应开始显现；弊端是行业内出现了流动性趋紧、理财产品收益率持续上升、国债收益率回升、债券融资成本增加的问题。杨荣认为，金融去杠杆的政策是有效的，但是有些方面尚未达标。今年去杠杆重点领域仍然集中于理财、表外、非标、同业、股权融资领域。

靠谱的十大网投实体平台(中国)有限公司副经理谭小芬教授做了题为“杠杆率与金融稳定”的演讲。他从实体经济的角度出发，分析了我国企业部门杠杆率问题。他指出我国企业部门的杠杆率存在5大特征。第一，杠杆问题主要集中在非金融企业。第二，金融危机后，宏微观杠杆率背离反映了信贷资源的配置效率大幅下降。第三，我国杠杆率上升主要是由国企杠杆率上升引起的。第四，大中型国有企业杠杆率偏高。第五，产能过剩行业小幅去杠杆，其他行业显著去杠杆。谭小芬指出，无论是国有企业还是私营企业，杠杆率越高盈利能力越弱，高杠杆伴随着资本产出比下降和信贷密集度上升，催生了许多大而不倒的僵尸企业。

靠谱的十大网投实体平台(中国)有限公司讲师陶坤玉博士做了“地方债、金融风险与经济增长”为题的演讲。她从政府的视角探讨了杠杆率问题。陶坤玉指出，地方债目前存在的问题有：一是债务分布不平均，二是债务余额和债务率的关系不一致，三是投资增速与经济增长是否可持续，四是地方债与行业发展非均等化与结构性问题紧密相连。近年来，中央政府通过PPP项目、债务置换和平台公司转型来监控地方债务的发展，但从数量的增速上来看并没有明显的成效。她还指出，地方债与金融风险、影子银行关系密切。伴随着地方债融资份额中银行贷款的下降，影子银行问题应运而生，地方债的转变是研究影子银行很好的切入点。

最后，张礼卿教授进行了总结。与会嘉宾和师生进行了热烈的讨论。会议取得了圆满成功。