国际经济学学术期刊《Economic Modelling》 2015年第47卷 刊发我司周德清副教授的独立作者论文《The virtue of overconfidence when you are not perfectly informed》。

在金融和经济市场上，拥有信息优势对于成功获取巨大利润具有重要意义。内幕信息的分布在不同市场参与人之间的分布是不同的，有交易者可以获取比较精确的内幕信息，有交易者可以获取较为模糊的内幕信息，还有大量交易者无法获取任何内幕信息。采用 Foster and Viswanathan (1994)的理论框架，作者也假设了两类内幕交易者，较多信息者（better informed agent） 以及 较少信息者（less informed agent）。 除此之外，由于大量经验数据告诉我们，绝大多数的交易者在绝大多数的时间内都是过度自信的，因此，作者也假定了两类交易者是非理性的交易者，即过度高估所持信息优势的交易者。

本文的创新性结论包含：

1， 非理性交易者可以战胜理性交易者。非理性交易者的胜出原因在于，在交易活动的博弈中，过度自信的交易者交易会更加激进，他们的非理性行为模式使得他们具有先动优势，从而在交易中获取更大的交易份额和交易利润。

2， 具体到每一种交易者而言，当交易者信息较多时，是否自信不影响他们的交易利润，但是当交易者信息不充分时，自信变得非常重要，越自信的交易者获取的利润会越高。

3， 过度自信交易者的激进行为最终可以使得内幕信息更快地释放进市场价格中，使得资产价格的定价更为合理，从而使得市场更加有效。

4， 在市场进入博弈中，自信的交易者进入市场的条件更弱，从而更乐意去获取内幕信息，并利用信息进行交易。